中美商业航天上演最大规模的星际圈地战：马斯克估值封神，中国航天集群出击

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cspan style=\"display: inline-block; max-width: 100%\" data-widget=\"image\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003cspan style=\"color: #999; display: block; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: center; word-wrap: break-word\"\u003e\u003c!--NO_READ_BEGIN--\u003e图源：视觉中国\u003c!--NO_READ_END--\u003e\u003c/span\u003e\u003c/span\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e文丨饶富英 \u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e编辑丨叶锦言\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e出品丨深网·腾讯新闻小满工作室\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“人类的征途是星辰大海”，在过去的一年内，从梦想加速照进现实。继芯片、\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e具身智能\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e之后，\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003e商业航天\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e正成为全球产业与资本关注的焦点。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e近日有消息称，马斯克旗下的\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003eSpaceX\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e的计划在6月中旬完成IPO，估值或高达1.5万亿美元，有可能成为史上最大IPO。紧随其后，SpaceX于2月3日完成了对xAI的收购，“太空+AI”的融合叙事将推高其估值预期。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e视线转回国内，一批头部商业航天企业也集体进入上市辅导期，全力竞逐“商业航天第一股”。2026开年，商业航天概念持续领涨A股，单日涨停个股数量超过20只，市场热度可窥一斑。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e万亿赛道的想象力亦足够庞大：预计2025年市场规模达2.8万亿元，2030年突破7.8万亿元。政策与技术的双重驱动正在提速——自2024年商业航天首入政府工作报告，海南商业航天发射场投用，“千帆星座”“国网星座”相继启动组网。2025年12月，朱雀三号完成入轨并尝试回收，拉开\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e可重复使用火箭\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e验证序幕。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e从马斯克的巅峰对赌，到中国航天的全速入轨，在这场星际圈地战的全球博弈中，谁能最终定义大航天时代的商业规则？\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e谁将成为“商业航天第一股”？\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e回顾2025年，“上市”已成为商业航天赛道最鲜明的主题。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e据不完全统计，已有近10家商业航天企业启动IPO辅导，覆盖火箭、卫星等产业链核心环节。其中，商业火箭领域尤为瞩目——蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航等集体奔赴资本市场。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e蓝箭航天进展最快。2025年7月启动科创板辅导，12月30日递交招股书，拟募资75亿元用于可复用火箭研发与产能建设。公司长期坚持液氧甲烷路线，2023年“朱雀二号”实现全球\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e液氧甲烷火箭\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e首次入轨；2025年“朱雀三号”完成中国首枚液氧甲烷可复用火箭入轨首飞，技术路径相对领先。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e中科宇航紧随其后，目前已通过上市辅导验收。公司核心产品“力箭一号”固体火箭已成功发射十一次，累计将84颗卫星送入太空，发射次数与载荷总质量居国内商业公司首位，其研制中的“力箭二号”定位为中大型可重复使用液体运载火箭，计划于今年完成首飞。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e星河动力于2025年10月提交IPO辅导备案。公司拥有“谷神星”固体与“智神星”液体双线产品，是目前国内发射次数最多、客户与卫星服务数量最高的民营火箭企业，发射成功率约90.9%。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e天兵科技同期启动辅导。其“天龙三号”是我国商业航天首款大型液体运载火箭，近地轨道运力达17–22吨，直接对标SpaceX猎鹰9号。该火箭原定2025年12月首飞，因技术检测推迟，目前正等待新的发射窗口。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e星际荣耀早在2020年便启动辅导，目前仍处于辅导阶段。2019年7月，其“双曲线一号”成功首飞，成为中国首家实现入轨的民营火箭企业。公司后续开展了小型液体验证火箭“双曲线二号”垂直回收试验，并正研制中大型可重复使用液氧甲烷火箭“双曲线三号”，计划2026年实现“入轨+海上回收”首飞。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e值得注意的是，根据科创板相关上市要求，企业须在申报时实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。据悉，目前满足该条件的仅有蓝箭航天一家，也被业内视为最有可能拿下第一股的企业。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: center\"\u003e\u003cspan style=\"display: inline-block; max-width: 100%\" data-widget=\"image\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003cspan style=\"color: #999; display: block; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: center; word-wrap: break-word\"\u003e\u003c!--NO_READ_BEGIN--\u003e（深网根据公开资料整理）\u003c!--NO_READ_END--\u003e\u003c/span\u003e\u003c/span\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e梅花创投创始合伙人吴世春指出，当前行业竞争激烈，但真正满足上市技术条件的企业并不多，头部公司差距已经缩小，最终胜负仍可能取决于谁先补齐“最后一块短板”，尤其是可重复使用火箭技术的进展，技术突破将成为上市成功与否的关键因素。 \u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e商业火箭之外，卫星制造企业亦未缺席这场资本征程。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e 2025年8月，屹信航天递交申请，专注星载测控通信与地面系统，瞄准巨型星座载荷市场；随后，卫星制造独角兽微纳星空也启动IPO进程。此外，曾于2024年12月主动撤回科创板申请的长光卫星，也在2025年重启融资，酝酿再次冲刺。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e上市为何成为必然选择？\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e此次上市潮的兴起并非偶然，而是国际竞争、政策窗口与技术突破等因素共同催生的结果。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e国际竞争压力是上市潮的重要推手之一。\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e国际电信联盟\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e（ITU）官网显示，我国于2025年12月一次性申报了20.3万颗卫星的\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e频轨资源\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e，创下迄今最大规模的国际轨位集中申报纪录。随后，美国联邦通信委员会文件披露，SpaceX正在申请部署一个由最多100万颗卫星组成的星座，以支持人工智能发展。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e全球\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_6--\u003e低轨卫星\u003c!--VERTICAL_CARD_END_6--\u003e频轨资源直接关系到未来卫星通信、遥感应用乃至国家通信主权与信息安全。该类资源有限且遵循“先申先得”原则，只有加快申报与发射节奏，才能在国际竞争中掌握主动，保障国家长期太空资源需求。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e东吴证券分析师王紫敬将这场竞争形容为“生死时速”：“在国内商业火箭企业冲刺IPO的同时，SpaceX也在加速推进星舰计划与上市进程。我们必须争分夺秒发射卫星、抢占轨道、布局应用，否则将在战略上陷入被动。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e上市带来的最直接变化，是资金稳定性与使用效率的提升。相较于依赖阶段性融资，上市公司更易获得可持续资本支持，从而加速火箭复用、发动机迭代、批量产线扩建，将频轨资源转化为在轨能力。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e政策层面亦步亦趋。2025年6月，证监会将商业航天纳入科创板第五套上市标准，允许未盈利但掌握核心技术的企业上市；11月，国家航天局设立“商业航天司”；12月，上交所明确火箭企业适用第五套标准的具体审核要求。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e一位长期关注商业航天的投资人表示，这场上市热潮背后，体现了监管层对商业航天超出预期的支持力度，本质上反映的是国家战略意志——动员资本市场力量，加速行业发展。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e技术层面亦有关键变量。 2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”成功发射并开展一子级回收验证，虽未完全达成预期，仍为可重复使用技术积累了关键工程数据。马斯克评价称，“朱雀三号”在猎鹰9号架构中融入了星舰的某些设计思路，未来具备超越猎鹰9号的潜力。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e资本端同样热钱涌动。2025年下半年，行业融资频现大额交易：星河动力获超1亿元战略投资及24亿元D轮融资，星际荣耀完成7亿元D+轮，天兵科技完成近25亿元D轮融资。据统计，2025年国内商业航天领域共发生140起融资事件，披露总金额约163.42亿元。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e有业内人士表示，商业航天是典型的高投入、长周期行业——“烧钱的速度”往往快过“赚钱的速度”。研发、产线、供应链、火箭发射，任何一项都需要持续的资金供给，光靠融资或许难以为继，上市潮亦是为了维持后续的长期投入。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e热潮之外：亏损与漫长的商业化\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e热度之下，多位行业人士指出，当前整个产业仍处发展早期，普遍面临亏损，尚未形成成熟盈利模式。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e以蓝箭航天为例，其招股书揭示了行业典型财务图景：2022年至2024年，营收分别为78万元、395万元、428万元，2025年上半年跃升至3643万元。但同期归母净利润累计亏损超35亿元，公司坦言“预计未来一段时间仍无法盈利”。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e高额亏损背后，是持续高强度的研发投入。2022年至2025年上半年，蓝箭累计研发投入超23亿元，研发费用率长期高于1000%。经营活动现金流持续为负，运营高度依赖外部融资。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e业务结构同样折射商业化初期特征。2025年上半年，对单一客户销售额占比达98%。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“现阶段谈盈利为时尚早，”东吴证券分析师王紫敬表示，“行业仍处于持续投入研发的关键期。”他指出，可重复使用火箭技术在国内尚未完全突破，商业闭环模式也仍在探索，且当前订单主要来源于星网等大型运营商，还未建立起类似SpaceX“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_7--\u003e星链\u003c!--VERTICAL_CARD_END_7--\u003e”那样直接面向终端用户的成熟商业生态。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e值得关注的是，商业火箭的发射成本已显著下降。例如，“朱雀三号”已将每公斤载荷发射成本控制在1.4万至2万元人民币区间，已低于SpaceX猎鹰9号约2万元人民币的水平。业内人士预计，一旦实现火箭一级回收复用，成本有望进一步降至每公斤1万元人民币以下。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e多位从业者表示，2026年有望见证国内商业火箭可重复回收技术验证成功，随后将步入量产阶段。“当前是‘卫星多、火箭少’的供给短缺局面，需求明确。一旦量产实现，商业化进程将明显提速。”王紫敬指出。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e除了普遍的亏损状态，与国际领先水平的差距亦是行业必须正视的现实。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003eSpaceX十年前已验证可复用技术可行性，我国尚未完全突破。运力方面，星舰载荷100–150吨，长征五号约20–30吨。发射规模上，2025年SpaceX完成165次发射，将3190颗星链卫星送入轨道；同期我国完成50次发射，入轨商业卫星约311颗，在轨商业卫星总数约800颗。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e前述投资人坦言，中美差距“三到五年内可能很难追平”。但他同时指出，我国正以举国之力推动技术追赶，拥有完整的工业制造体系和更具成本优势的供应链。低轨卫星互联网本质是“基站上天”，我国在5G等地面通信领域积淀深厚，庞大的用户基数亦为技术迭代与需求落地提供土壤。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在这场竞逐中，上市将成为关键分水岭。但上市远非终点。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“上市后会加速企业分化。”该投资人表示，商业航天资金壁垒高、研发投入巨大，这种烧钱速度是小公司难以承受的。资金与资源将进一步向上市公司集中。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“我们判断，火箭赛道未来可能仅能留下3至5家企业，包括国家队；卫星制造领域情况类似。后续，技术突破、成本控制与商业化能力，将成为决定企业生死的关键。”\u003c/p\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content 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深度观察

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